（文/张志峰 编辑/吕栋）

据外媒援引投行人士消息，全球快时尚巨头SHEIN近期再次向港交所秘密提交上市申请，内部估值目标约400亿美元。

这是继2025年6月首次递表后的第二次尝试，距离2023年11月秘密冲击美股，这家公司在资本市场门口已徘徊近三年。

SHEIN的估值变化有清晰的融资记录可循。

2022年4月F轮融资后，公司估值达到1000亿美元。2023年5月，红杉中国、泛大西洋投资、穆巴达拉投资20亿美元，估值降至660亿美元，这也是SHEIN迄今为止最后一次在一级市场融资。

此后，2024年初私募市场老股转让估值约450亿至550亿美元，2025年6月首次港股目标约500亿美元，如今二次递表内部目标400亿美元。

从1000亿到400亿，估值曲线反映了市场环境和企业基本面的双重变化。

2023年11月，SHEIN秘密向美国证券交易委员会递交IPO申请，目标估值900亿美元，后因监管审查未获推进。

2024年6月转向伦敦，向英国金融行为监管局提交文件，2025年3月reportedly获FCA批准，但同年5月因税务安排和劳工权益等合规问题陷入停滞。

香港成为第三个选择，SHEIN在2025年6月首次以秘密申报方式递表，一年后再次尝试。

美国已于2025年终止对800美元以下小额包裹的免税待遇，欧盟将于2026年7月取消150欧元以下进口包裹的关税豁免，小额免税的终结直接冲击了跨境直邮模式的成本结构。与此同时，欧洲监管趋严，2025年7月法国DGCCRF以误导性商业行为罚款4000万欧元，同年9月法国CNIL以数据合规问题罚款1.5亿欧元，2026年6月法国再次追加2200万欧元罚款，累计超2.1亿欧元。意大利反垄断机构2025年8月也以环保宣传误导为由罚款100万欧元。

这些变化并非SHEIN个案。近年来全球贸易保护主义抬头，主要经济体对跨境电商的监管标准持续提高，涉及消费者权益、数据隐私、环保合规等多个维度。

2024年SHEIN营收约380亿美元，同比增长19%，净利润约10亿美元。创始人许仰天2026年2月宣布，未来三年在广东投入超100亿元建设智慧供应链，显示出公司正在强化本土供应链布局以应对合规要求。