出处| 有理儿有面

　　▼

　　8月2日，特朗普在空军一号上向媒体证实：美国正在帮助日本提振日元。

　　特朗普的解释很动听：“这既是友谊的体现，也有利于世界经济。”他还补说：“日本对我们一直不错，除了珍珠港事件。”

　　随后，8月3日，日本财务大臣片山皋月正式宣布，日本已于美东时间7月31日与美国协调实施外汇市场干预，共同买入日元。

　　这是美国和日本15年来首次联合干预，也是28年来首次通过买入日元的方式联手干预。

　　消息传出，日元一度升至1美元兑156日元区间。而就在几天前，日元还在164附近徘徊，那是1986年以来的最低点。

　　一场“友谊”的表演，就此拉开序幕。但仔细会发现，这出戏的剧本，从头到尾写的都是交易。

　　日元跌到这般田地，高市早苗“功不可没”。

　　高市上台以来，一边推防卫增支、一边搞财政刺激。她喊的是“告别紧缩”，干的却是大举借债。

　　截至2026年3月，日本政府债务已达1343万亿日元，连续十年刷新历史纪录。市场看得清楚，财政越乱，越不敢持有日元。

　　7月30日宣布，她又宣布将食品消费税从8%降至1%，为期两年。每年制造约5万亿日元的财政缺口。

　　再加上高市推出的370万亿日元旗舰投资计划，需要发行大量债券，进一步推高已经达到经济规模两倍的国债。

　　钱从哪来？没人知道。

　　石破茂公开斥责这是极其不负责任的做法：“消费税全额用于社会保障，不拿出替代财源，财政一旦受损，日元就会贬值。”

　　自去年10月高市上任以来，日元已贬值超过9%。

　　市场把她的政策视为“财政挥霍”，甚至给她这套政策取了个名字，叫“高市交易”，而她的支持率，也从刚上台时的82%暴跌到41%。

　　《西日本新闻》发表社评说，高市政府强推消费税降税是对将来不负责任的愚蠢政策；《朝日新闻》在社评中称，高市早苗越过了红线。

　　民众感受到的是：物价上涨、工资不涨、生活负担加重。而高市在考虑的是如何通过降税"兑现政治承诺"，如何维持自己的支持率。

　　但真正让美国坐不住的，不是日本的困境，而是美国国债的危机，美国真正怕的，是日本把美债抛光了。

　　就在日元暴跌的同时，美债正滑向失控的边缘。

　　美联储新任主席凯文·沃什上任后，拒绝提供明确的利率前瞻指引，甚至在FOMC会议上提出减少议息会议召开频率的设想。

　　结果是，30年期美债收益率飙至5.23%，创2007年以来新高。10年期收益率也在向5%冲刺。

　　机构投资者警告：美联储正在失去对债券市场的控制权。

　　而日本是美国国债最大的海外持有者，手里捏着大约1.2万亿美元的美债。

　　为了对抗日元在汇市持续走低，日本五月抛掉了667.5亿美元的美国国债，一季度净卖出约296亿美元。

　　花旗集团今年1月就曾预警：日本国债市场的动荡可能波及全球债市，光在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售。

　　日元越跌，日本越要抛美债换美元去救市；日本越抛美债，美债收益率越高；美债收益率越高，美国政府融资压力越大。

　　美国今年有约10万亿美元债务需要再融资，总债务逼近39万亿。这个节骨眼上，日本这个“大债主”要是持续砸盘，后果不堪设想。

　　这就是为什么，曾在2012年率索罗斯基金做空日元、三个月大赚十多亿美元的“汇市老手”贝森特，会亲自下场“救日元”。

　　美国财政部救的不是日元，是美国国债。

　　一张被记者拍到的“铁证”，把这份算计暴露得更彻底。

　　7月31日，记者在戴维营内阁会议上拍到，贝森特的笔记本上写着“待办事项：买入日元，50亿至100亿美元”。

　　但真正掏钱救市时，他让纽约联储卖出欧元来买日元。

　　连救人都生怕动用核心弹药，美日所谓的“友谊”，纯度有多高，答案不言而喻。

　　美国之所以要绕道卖欧元，是因为现在的美元资产，尤其是美债，太脆弱了。

　　如果大规模抛售美元，会给市场传递美联储在搞“隐性宽松”的信号，那帮正愁找不到理由做空美债的交易员会立刻闻风而动。

　　所以哪怕要为“盟友”两肋插刀，也只能先插旁人。

　　这就是美式友谊的精髓：死道友不死贫道；不得不救道友时，得拉个旁人垫背。

　　再说特朗普的“友谊论”，更不值钱了。

　　今年3月，他当众把美军袭击伊朗跟日本偷袭珍珠港相提并论。

　　8月宣布“友谊”时，特朗普又补刀说：“日本对我们一直不错，除了珍珠港事件，他们那时可不好。”

　　嘴上说的是友谊，心里算的全是账。把历史伤疤当外交辞令的修辞工具，这不是友谊，是居高临下的羞辱。

　　问题是，这场干预能解决问题吗？

　　4月底，日本就曾投入11.73万亿日元（约合732亿美元）干预日元汇率，但效果仅持续了一个月左右，日元很快就跌了回去。

　　这次美日联手干预后，日元确实从164附近急升，一度触及157关口。

　　但干预当天，日本央行宣布维持利率在1%不变，市场立刻给出反应，日元在亚洲交易时段随即回落。

　　市场不相信嘴炮，只相信真金白银。

　　讽刺的是，这场干预本身还在反噬美债。以前，投资者借了便宜日元去买高收益的美债等资产，现在日元涨了、借钱的成本高了，只能抛售美债来偿还日元。

　　特朗普政府为了救美债而干预日元，却在加剧了美债的抛压，形成了完美的死循环。

　　宏观研究机构Macro Compass创始人说过一句话：“如果你放任市场来替你执行紧缩政策，它可绝不会手下留情。”

　　对日本来说，“被救”是一场遮羞布，掩盖的是高市财政政策的全面溃败，只要财政扩张不改、加息被政治掣肘，日元贬值的大势就不会改变。

　　对美国来说，“救日元”是一场止血手术，防止日本抛售美债引爆后院，但美联储的信任危机没有解决，30年期美债收益率还在5%以上徘徊。

　　市场不讲“友谊”。风暴，才刚开始，只是这一次，美日都坐在风暴正中央。

点击「有理儿有面」阅读原文